93: Meet Ben Beneche – Former Co-Lead of International Equity at $200B Pictet, Now Boutique Investment Co-Founder at Tourbillon

Founders don’t start firms because it’s easy; they do it because they believe there’s a better way.

That was true for today’s guest, Ben Beneche, who left the comfort of a $200B+ global firm to launch his own boutique: Tourbillon Investment Management.

In this Episode, he sits down with Stacy to discuss:

• His backstory: How his nomadic childhood shaped the independence and resilience he leans on as a founder today
• The rebel spirit (from class clown to contrarian) that gave him the guts to walk away from a top role and bet on himself
• What durability means in investing—and why it’s the heartbeat of Tourbillion's strategy
• How he built a fund powered by relationships, not just resumes
• The real difference between investing and entrepreneurship (and what most founders miss)
• What to know before launching your boutique 
  
  

About Ben Beneche: 

Prior to founding Tourbillon, Ben was senior portfolio manager and co-lead of international equities at Pictet Asset Management. For 10 years, he managed all-cap international equity portfolios where he was primarily responsible for investments in Japanese and Asia-Pacific listed businesses. He began his career in 2008 as an analyst focused on US equities and the energy sector. 

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Ben has a degree in Economics and Economic History from York University (first class honors) and is a CFA charter holder. He bought his first stock when he was 16 and hasn’t looked back.

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Running a fund is hard enough.
Ops shouldn’t be.
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[ 0 0 : 0 0 : 0 0 ] B e n B e n e c h e : I t ' s n o t j u s t a b o u t r a i s i n g c a p i t a l , b u t i f y o u w o r k o f f t h e a s s u m p t i o n t h a t e v e r y i n t e r a c t i o n y o u h a v e , y o u c a n e i t h e r m a k e i t a m e a n i n g f u l , m u t u a l l y b e n e f i c i a l , b u t w i t h o u t a n y k i n d o f e x p e c t a t i o n s a t t a c h e d . I t d o e s h a v e t h a t s n o w b a l l i n g e f f e c t a n d t h e n w e i r d a n d w o n d e r f u l t h i n g s c a n h a p p e n .

[ 0 0 : 0 0 : 1 7 ] S t a c y H a v e n e r : H e y , m y n a m e i s S t a c e y E r .

[ 0 0 : 0 0 : 1 9 ] I ' m o b s e s s e d w i t h s t a r t u p s , s t o r i e s , a n d s a l e s . S t o r y t e l l i n g h a s f u e l e d m y s u c c e s s a s a f e m a l e f o u n d e r i n t h e T o u g h e s t B o y s C l u b , w a l l S t r e e t . I ' v e r a i s e d o v e r 8 b i l l i o n t h a t h a s l e d t o 3 0 b i l l i o n i n f o l l o w o n a s s e t s f o r i n v e s t m e n t b o u t i q u e s , y o u c o u l d s a y a g a i n s t t h e o d d s . Y e a h , u n d e r s t a t e m e n t . I s h a r e s t o r i e s o f t h e p e o p l e b e h i n d t h e p o r t f o l i o s w h i l e t e a c h i n g y o u h o w t o u s e s t o r y t o s h a p e o u t c o m e s .

[ 0 0 : 0 0 : 4 7 ] I t ' s r e a l t a l k h e r e , m o n e y , a u t h e n t i c i t y , g r o w t h , s e t b a c k s , s a l e s a n d m a r k e t i n g a r e a l l t o p i c s w e d i s c u s s . T h i n k o f t h i s a s t h e c a p i t a l r a i s i n g c l a s s y o u w i s h y o u h a d i n c o l l e g e . [ 0 0 : 0 1 : 0 0 ] M i x e d w i t h h a p p y h o u r . P u l l u p a s e a t , g r a b y o u r n o t e b o o k , a n d g e t r e a d y t o b e i n s p i r e d a n d c h a l l e n g e d w h i l e y o u l e a r n . T h i s i s t h e B i l l i o n D o l l a r B a c k s t o r y P o d c a s t

[ 0 0 : 0 1 : 1 4 ] f o u n d e r s d o n ' t s t a r t b u s i n e s s e s b e c a u s e i t ' s e a s y . O h m y . I t ' s f a r f r o m i t . W e s t a r t a b u s i n e s s b e c a u s e w e b e l i e v e t h e r e ' s a d i f f e r e n t w a y t o d o t h i n g s t h a t m i g h t b e b e t t e r f o r t h e c l i e n t s w e s e r v e . F o u n d e r s a l s o h a v e a n a l m o s t u n i v e r s a l r e b e l s t r e a k i n t h e m , e v e n i f t h e y w o r k i n a n i n d u s t r y l i k e f i n a n c e a n d i n v e s t i n g , t h a t d o e s n ' t s e e m t o b e a l l t h a t r e b e l f r i e n d l y .

[ 0 0 : 0 1 : 4 0 ] I . I n o u r c o r n e r w i t h i n v e s t m e n t b o u t i q u e s . W e l o v e R e b e l s o n t h i s p o d c a s t . W e d o t o o , a n d i t ' s w i t h t h o s e v i b e s i n m i n d t h a t I ' m t h r i l l e d t o i n t r o d u c e y o u t o m y f r i e n d B e n B e n e s h . B e n b e g a n h i s i n v e s t m e n t c a r e e r a t P i c t a y A s s e t M a n a g e m e n t , a $ 2 0 0 b i l l i o n a s s e t m a n a g e m e n t f i r m [ 0 0 : 0 2 : 0 0 ] b a s e d i n S w i t z e r l a n d . H e r o s e u p t h e c a r e e r r a n k s , e v e n t u a l l y b e c o m i n g a p o r t f o l i o m a n a g e r a n d c o - l e a d o f i n t e r n a t i o n a l e q u i t i e s .

[ 0 0 : 0 2 : 0 9 ] U n t i l t h a t i n n e r r e b e l s t a r t e d t o m a k e s o m e n o i s e l e a d i n g h i m t o s t a r t t o b e y o n d i n v e s t m e n t m a n a g e m e n t i n 2 0 2 2 . T h i s e p i s o d e i s n ' t o n l y a g r e a t s t o r y . I t ' s a l s o a d e e p d i v e i n t o o w n i n g w h a t m a k e s u s d i f f e r e n t b e c a u s e d i f f e r e n t i s b e t t e r t h a n b e t t e r . W i t h o u t f u r t h e r a d o , l e t ' s d i v e i n . M e e t B e n . B e n . T h a n k y o u s o m u c h f o r b e i n g h e r e i n t h e s t u d i o w i t h m e t o d a y .

[ 0 0 : 0 2 : 3 7 ] O n e o f m y f a v o r i t e t h i n g s a b o u t h a v i n g a p o d c a s t i s t h a t I g e t t o j u s t s c h e d u l e t i m e t o c h a t w i t h m y f r i e n d s , a n d t h e n I i n v i t e o t h e r p e o p l e t o l i s t e n i n . I t ' s l i k e m a g i c a l f o r m e . S o t h a n k y o u f o r b e i n g h e r e .

[ 0 0 : 0 2 : 5 0 ] B e n B e n e c h e : V e r y w e l c o m e . M y p l e a s u r e .

[ 0 0 : 0 2 : 5 2 ] S t a c y H a v e n e r : S o I w a n n a s t a r t w i t h m y f a v o r i t e . T h i n g , w h i c h i s y o u r s t o r y , b e c a u s e h e r e y o u [ 0 0 : 0 3 : 0 0 ] s i t a s a f o u n d e r o f a n i n v e s t m e n t b o u t i q u e t o d a y .

[ 0 0 : 0 3 : 0 3 ] B e n B e n e c h e : M m - h m m .

[ 0 0 : 0 3 : 0 4 ] S t a c y H a v e n e r : T h a t w a s n ' t a l w a y s t h e c a s e a n d I w a n n a g o b a c k t o y o u r j o u r n e y t o g e t h e r e ,

[ 0 0 : 0 3 : 1 0 ] B e n B e n e c h e : r i g h t ? Y e a h , s u r e . S h a l l I s t a r t r i g h t a t t h e t o p ? I t h i n k i t ' s a l w a y s i n f o r m a t i v e t o k n o w , y o u k n o w , s o m e o n e ' s s o m e o n e ' s c h i l d h o o d a n d b a c k g r o u n d . S o y e s , p l e a s e . M a y b e t h e f i r s t t h i n g p e o p l e m i g h t w a n t t o k n o w i s I ' m b a s i c a l l y a b i t o f a m u t t .

[ 0 0 : 0 3 : 2 4 ] U h , m y m o t h e r ' s E n g l i s h , b u t s h e s p e n t h e r w h o l e l i f e , y o u k n o w , t r a v e l i n g a r o u n d t h e w o r l d . M y f a t h e r ' s F r e n c h J e w i s h h e r i t a g e , a n d s o m y u p b r i n g i n g w a s a l l o v e r t h e p l a c e i n b e t w e e n F r a n c e a n d t h e U K m o s t l y . B u t w e m o v e d , w e m o v e d h o u s e s a n d s c h o o l s o n a , o n a p r e t t y f r e q u e n t b a s i s . A n d y o u k n o w , t h a t k i n d o f n o m a d i c t y p e o f l i v i n g t h a t I h a d f o r a l o t o f m y c h i l d h o o d .

[ 0 0 : 0 3 : 5 2 ] P r o b a b l y f r o m s t i l l a p r e t t y d e c e n t s e n s e o f i n d e p e n d e n c e , u h , a n d m a y b e s o m e r e s i l i e n c e a b i t a l o n g t h e w a y .

[ 0 0 : 0 3 : 5 8 ] Y e a h ,

[ 0 0 : 0 3 : 5 8 ] B e n B e n e c h e : i t w a s a g r e a t [ 0 0 : 0 4 : 0 0 ] c h i l d h o o d a n d p r o b a b l y , y o u k n o w , w h a t I ' d d e s c r i b e a s s o l i d l y m i d d l e c l a s s . Y e a h . U h , y o u k n o w , m y . I h a d , I m a d e n e w f r i e n d s w h e r e v e r I w e n t , b u t m y b e s t f r i e n d t h r o u g h o u t w a s , w a s m y d a d .

[ 0 0 : 0 4 : 1 3 ] U m , y o u k n o w , w e ' d , w e ' d h a n g o u t e v e r y w e e k e n d a n d p l a y g o l f o r t e n n i s o r , o r w h a t e v e r , b u t h e w a s a b u s i n e s s m a n h i m s e l f . H e w a s w h a t y o u ' d p r o b a b l y c a l l a v a l u e a d d e d r e s e t t e r i n i t t o d a y . S o , o h , t h e k i n d o f c o m m o n l a n g u a g e a t t h e d i n n e r t a b l e . T o m y m o t h e r ' s d i s m a y p r o b a b l y w a s , w a s , w a s b u s i n e s s . U h , a n d y o u k n o w , t h a t l e d t o m e h a v i n g a n i n t e r e s t i n t h e m a r k e t s .

[ 0 0 : 0 4 : 3 7 ] A n d I w a s , I p r o b a b l y b o u g h t m y f i r s t s t o c k w h e n I w a s 1 5 y e a r s o l d k i n d o f t h i n g . S o I ' v e , I , m y p a r t n e r R a m e s h , l i k e s t o s a y I w a s p r o b a b l y b o r n w i t h a s t o c k c e r t i f i c a t e i n m y h a n d . I t ' s a b i t o f a s t r e t c h , b u t i t ' s n o t , i t ' s n o t a m i l l i o n m i l e s . I t ' s m i l e s a w a y a s i t r e l a t e d t o s o r t o f m y p r o f e s s i o n a l c a r e e r , a c a d e m i a a n d a l l t h a t s t u f f .

[ 0 0 : 0 4 : 5 9 ] I w a s [ 0 0 : 0 5 : 0 0 ] p r e t t y . G o o d s t u d e n t s , b u t I w a s p r o b a b l y b o r d e r i n g o n a l i t t l e b i t o b n o x i o u s . I w a s p r e t t y i n t o l e r a n t o f t h i n g s t h a t I d i d n ' t l i k e , w h i c h i s b a s i c a l l y e v e r y t h i n g b u t b u s i n e s s a n d h i s t o r y . B u t I w a s p r e t t y g o o d a t t h o s e t h i n g s a n d I , y o u k n o w , I , I w e n t t o u n i v e r s i t y a t a p l a c e c a l l e d Y o r k i n t h e u k .

[ 0 0 : 0 5 : 1 6 ] U m , d i d p r e t t y w e l l t h e r e . F i n i s h e d n e a r t o p o f m y t o p o f m y y e a r , a n d I s t a r t e d , I i n t e r n e d a t B l a c k R o c k , u h , b u t I s t a r t e d i n t h e i n d u s t r y i n S e p t e m b e r , 2 0 0 8 . V e r y i n t e r e s t i n g t i m e . Y e a h . U h , a t a p l a c e c a l l e d P i c k D a y A s s e t M a n a g e m e n t . U m , o n t h e e q u i t i e s g r a d u a t e s c h e m e t h e r e , I m e a n , a c t u a l l y a s I w a s d o i n g m y g r a d u a t e t r a i n i n g , w e w e r e i n C a n a r y W h a r f , s o I h a d m y s e c o n d w e e k o n t h e j o b .

[ 0 0 : 0 5 : 4 7 ] U h , I w a s , I w a s a t t h e b a r , u h , a n d I c o u l d , a n d i t w a s t h e d a y L e h m a n

[ 0 0 : 0 5 : 5 3 ] w e n t . O h ,

[ 0 0 : 0 5 : 5 4 ] B e n B e n e c h e : a n d w e , I , o n e o f t h e f i r s t t h i n g s I n o t i c e d w a s s o r t o f t h e , t h a t h o a r d o f p e o p l e w i t h , [ 0 0 : 0 6 : 0 0 ] w i t h c a r d b o a r d b o x e s l e a v i n g .

[ 0 0 : 0 6 : 0 1 ] N o . S o

[ 0 0 : 0 6 : 0 2 ] B e n B e n e c h e : t o t h e e x t e n t t h a t I d o t h i n k p e o p l e h a v e . Q u i t e f o r m e d b y t h o s e e a r l y e x p e r i e n c e s i n t h e i n d u s t r y . T h a t w a s b a s i c a l l y m i n e , u h , w h i c h w a s c e r t a i n l y i n t e r e s t i n g .

[ 0 0 : 0 6 : 1 1 ] S o I , I d i d t h a t . I s p e n t s o m e t i m e i n G e n e v a . I b e c a m e a n a n a l y s t o n a g l o b a l e q u i t y f u n d , e n d e d u p f o c u s i n g o n o i l a n d g a s , b u t t h e n i n 2 0 1 2 , t h e C I O o f P i c t a y , a t t h e t i m e , a c h a p c a l l e d R i c h a r d H e l i w a n t e d t o s t e p a s i d e f r o m m o n e y m a n a g e m e n t . H e ' d h a d a b i t o f a d u a l h a t f o r a w h i l e . H e ' d b e e n r u n n i n g t h e J a p a n e s e p a r t o f a f a i r l y l a r g e , w e l l e s t a b l i s h e d i n t e r n a t i o n a l e q u i t y f u n d .

[ 0 0 : 0 6 : 3 5 ] A n d t h e i n i t i a l p l a n w a s f o r m e t o s l o w l y , y o u k n o w , t a k e o v e r h i s r e s p o n s i b i l i t i e s t h e r e . I t e n d e d u p b e i n g r e a l l y q u i t e q u i c k w i t h i n , w i t h i n a y e a r , y o u k n o w , a n d t h e s e t h i n g s c a n b e , s o f r o m 2 0 1 2 t h r o u g h t o b a s i c a l l y 2 0 1 9 , u m , I w a s f o c u s e d a l m o s t e n t i r e l y o n J a p a n . I ' d s p e n d t w o o r t h r e e m o n t h s a y e a r .

[ 0 0 : 0 6 : 5 7 ] O u t t h e r e , u h . [ 0 0 : 0 7 : 0 0 ] H a l t d a y s k i n d o f t h i n g . T h e y w e r e f a n t a s t i c . I ' d , y o u k n o w , I ' d j u s t m e e t t h r e e o r f o u r c o m p a n i e s , u h , a d a y a n d r e p o r t b a c k , y o u k n o w , a t t h e e n d o f t h e w e e k , t h i s i s w h a t I ' v e b e e n d o i n g . W o w . I t w a s a b s o l u t e l y f a n t a s t i c . T h e n i n , i n 2 0 1 9 , I w a s a s k e d t o b e s o r t o f . C o - h e a d o f i n t e r n a t i o n a l e q u i t i e s .

[ 0 0 : 0 7 : 1 7 ] I a l s o s e e d e d a n d l a u n c h e d a n A c q u i X U S f u n d , s o t h a t w a s I n t e r n a t i o n a l p l u s e m e r g i n g m a r k e t s . A n d t h e n i n 2 0 2 2 , I ' v e , I ' v e a l w a y s h a d t h i s i n d e p e n d e n t s t r e a k a s I k i n d o f m e n t i o n e d m m - h m m . A t t h e b e g i n n i n g . A n d I f e l t , f r a n k l y , I , I w a n t e d t o p a i n t m y o w n p i c t u r e . I a l s o f e l t t h a t w i t h o u t w a n t i n g t o s o u n d , y o u k n o w , t o o a r r o g a n t a b o u t i t , I t h o u g h t I c o u l d d o b e t t e r f o r c l i e n t s i n t h e c o n t e x t o f , u h , a n i n d e p e n d e n t b o u t i q u e .

[ 0 0 : 0 7 : 4 7 ] U m , s o a l o n g s i d e m y p a r t n e r s , R a m e s h G e r d e a n d , a n d S i m o n s e t o u t a n a n d l a u n c h e d T o b e B e y o n d i n 2 2 , w e l a u n c h e d t h e f u n d i n i n 2 0 2 3 . U m , w o w . S o [ 0 0 : 0 8 : 0 0 ] t h a t ' s . H o w I g o t t o w h e r e I a m t o d a y .

[ 0 0 : 0 8 : 0 1 ] S t a c y H a v e n e r : W e l l , t h a n k y o u f o r s h a r i n g a l l o f t h a t . O f c o u r s e . I w a n n a g o b a c k a n d k i n d o f p u l l s o m e t h r e a d s f o r w a r d . ' c a u s e I d o t h i n k i t ' s r e a l l y i n t e r e s t i n g w h e n y o u g o b a c k t o s o m e o n e ' s c h i l d h o o d a n d I .

[ 0 0 : 0 8 : 1 2 ] H i n d s i g h t b e i n g 2 0 2 0 , y o u c a n r e a l l y s e e s o m e r o o t s m a t e r i a l i z e , l i k e t h e i n d e p e n d e n t s t r e a k t h a t y o u j u s t g a v e t h e n o d t o . A n d e v e n a s y o u w e r e t a l k i n g a b o u t J a p a n , I a l s o t h o u g h t a b o u t t h e n o m a d i c . C o m p o n e n t o f y o u r c h i l d h o o d a n d b e i n g a b l e t o m a k e f r i e n d s . B e c a u s e a s s o m e o n e w h o ' s n e v e r t r a v e l e d t o A s i a , I f i n d i t v e r y , v e r y i n t i m i d a t i n g .

[ 0 0 : 0 8 : 3 5 ] I ' v e t r a v e l e d l o t s o f p l a c e s , b u t t h a t ' s c u l t u r a l l y l a n g u a g e . T h e r e a r e s o m a n y b a r r i e r s . A n d y o u l i t u p w h e n y o u t a l k e d a b o u t g o i n g t h e r e . M m - h m m . S o i t ' s f a s c i n a t i n g w h e n w e g o b a c k t o o u r c h i l d h o o d a n d k i n d o f l o o k f o r w a r d . S o y o u r d a d w a s i n b u s i n e s s , b u t w h e r e d o y o u t h i n k t h e r o o t s o f t h e s t o c k m a r k e t a c t u a l l y c a m e f r o m ?

[ 0 0 : 0 8 : 5 3 ] I m e a n , w a s t h a t s o m e t h i n g t h a t h e w a s a h o b b y i s t i n o r , y o u k n o w ? Y e a h . Y e a h .

[ 0 0 : 0 8 : 5 8 ] B e n B e n e c h e : N o t r e a l l y . N o , n o t h i m . [ 0 0 : 0 9 : 0 0 ] I h a d a , I h a d a , a n e c o n o m i c s t e a c h e r . W h o u s e d t o b e a s t o c k b r o k e r .

[ 0 0 : 0 9 : 0 5 ] S t a c y H a v e n e r : O k a y ,

[ 0 0 : 0 9 : 0 6 ] B e n B e n e c h e : M r . M a n v i l l e , I c a n ' t r e m e m b e r h i m d i s t i n c t l y . A n d , a n d h e , h e w a s t h e o n e , a h , w h o h e i n t r o d u c e d m e t o , t h e i n t e l l i g e n t i n v e s t o r . I d o n ' t k n o w w h e n t h a t w a s .

[ 0 0 : 0 9 : 1 7 ] O k a y . 1 3 o r 1 4 . A n d , a n d y o u p r o b a b l y o f t e n h e a r t h e s a m e k i n d o f t h i n g f r o m m o r e v a l u e o r i e n t e d i n v e s t o r s a n y w a y , u m , y o u r e a d t h a t o r s o m e t h i n g a l o n g t h o s e l i n e s a n d a l i g h t b u l b c l i c k s . A n d , a n d f o r m e , y e a h , I , I k i n d o f , I g o t t h e b u g . P r e t t y h a r d , h a r d . A n d i t ' s b e e n , i t ' s b e e n s o r t o f o n e , o n e w a y s i n c e . B u t h e w a s t h e o n e w h o r e a l l y g o t m e i n , m y d a d g a v e m e m y f i r s t s t o c k t i p .

[ 0 0 : 0 9 : 4 4 ] O h . U h , w h i c h w a s a c o m p a n y c a l l e d D o u b l e T a k e T e c h n o l o g i e s , w h i c h s o r t o f , i t k i n d o f w e n t u p f i v e X a f t e r t h e I P O a n d t h e n w e n t d o w n 9 0 % a n d T o m B r a t o o k i t o u t . U h , t h e y , t h e y d i d s o m e t h i n g c a l l e d d i s a s t e r r e c o v e r y [ 0 0 : 1 0 : 0 0 ] s o f t w a r e , w h i c h w a s b a s i c a l l y y o u . I f a d a t a c e n t e r g o e s d o w n , n o t e v e r y t h i n g g e t s l o s t a l o n g w i t h i t , a n d i t t u r n s o u t t h a t M i c r o s o f t c o u l d b u n d l e t h a t .

[ 0 0 : 1 0 : 0 8 ] I n t o t h e i r s t u f f p r e t t y e a s i l y . Y o u d i d n ' t n e e d a s e p a r a t e p i e c e o f s o f t w a r e . T h a t w a s m y f i r s t e x p e r i e n c e . I t ' s b e e n a b i t b e t t e r s i n c e , b u t i t w a s , u h , w e l l ,

[ 0 0 : 1 0 : 1 6 ] S t a c y H a v e n e r : y e a h , i t p r o b a b l y s h a p e d , s h a p e d s o m e t h i n g a l o n g t h e w a y t h o u g h , r i g h t ?

[ 0 0 : 1 0 : 2 0 ] B e n B e n e c h e : Y e a h , a b s o l u t e l y . I m e a n , i t w a s , I , I , I h a d n o c l u e w h a t I w a s d o i n g . I c o u l d n ' t r e a d a n , a n a c c o u n t , b u t I d i d .

[ 0 0 : 1 0 : 2 8 ] I d i d . I t d i d t e a c h m e t h a t . A , a s t o c k t i p i s p r o b a b l y , p r o b a b l y n o t i d e a l .

[ 0 0 : 1 0 : 3 3 ] S t a c y H a v e n e r : W e l l , a n d s t o c k s d o g o d o w n , w h i c h m a y b e , a n d s t o c k s d o , a n d m a y b e w e ' v e a l l s o r t o f f o r g o t t e n t h a t , b u t m m - h m m . W e ' r e b e i n g r e m i n d e d n o w , c u r r e n t l y . O k a y .

[ 0 0 : 1 0 : 4 1 ] B e n B e n e c h e : Y e s .

[ 0 0 : 1 0 : 4 1 ] S t a c y H a v e n e r : Y e a h . W h a t a b o u t t h e , l i k e y o u m e n t i o n e d a l i t t l e b i t o f a r e b e l s i d e t o y o u

[ 0 0 : 1 0 : 4 5 ] B e n B e n e c h e : m m - h m m .

[ 0 0 : 1 0 : 4 6 ] U h ,

[ 0 0 : 1 0 : 4 6 ] S t a c y H a v e n e r : i n t h e c o n t e x t o f s c h o o l i n g .

[ 0 0 : 1 0 : 4 8 ] B e n B e n e c h e : M m - h m m .

[ 0 0 : 1 0 : 4 8 ] S t a c y H a v e n e r : A n d I a l s o f o u n d i t i n t e r e s t i n g t h a t y o u s a i d y o u l i k e d . B u s i n e s s a n d h i s t o r y . S o w h a t d i d y o u a c t u a l l y m a j o r i n ?

[ 0 0 : 1 0 : 5 4 ] B e n B e n e c h e : E c o n o m i c s a n d e c o n o m i c h i s t o r y . O h , u h , s o i t r e a l l y , I r e a l l y , I r e a l l y w e n t d o w n t h a t [ 0 0 : 1 1 : 0 0 ] r o u t e . I a l w a y s l i k e d t h e e c o n o m i c h i s t o r y s i d e m o r e . U h , a c t u a l l y I w a s t h i n k i n g a b o u t m y d i s s e r t a t i o n ' c a u s e I w r o t e , I w r o t e a d i s s e r t a t i o n a b o u t t h e i m p a c t o f t h e S m o o t H a w l e y t a r i f f s i n t h e t h i r t i e s .

[ 0 0 : 1 1 : 1 2 ] U h , n o

[ 0 0 : 1 1 : 1 2 ] w a y .

[ 0 0 : 1 1 : 1 3 ] B e n B e n e c h e : Y e a h . S o s o r t o f , I a c t u a l l y , l i k e , I d u g i t o u t t o d a y . J u s t t o t h i n k , j u s t t o s e e i f t h e r e a r e a n y p a r a l l e l s t h a t I c o u l d d r a w f r o m i t . B u t t h e e c o n o m i c h i s t o r y s i d e a l w a y s i n t r i g u e d m e m o r e . T h e k i n d o f t h e s t o c k m a r k e t i s b a s i c a l l y a c o l l e c t i o n o f , o f h u m a n . J u d g m e n t a n d i n t e l l i g e n c e , a n d i t ' s n o t , i t ' s n o t a s c i e n c e , y o u k n o w , I , w e l l , y e a h , I w o u l d n ' t b e d o i n g t h i s i f I b e l i e v e d i n t h e e f f i c i e n t m a r k e t h y p o t h e s i s t y p e o f t h i n g .

[ 0 0 : 1 1 : 3 8 ] S o I ' v e , I ' v e a l w a y s f o u n d t h a t h u m a n e l e m e n t p a r t i c u l a r l y , p a r t i c u l a r l y i n t e r e s t i n g . B u t I w a s d e f i n i t e l y a b i t o b n o x i o u s a t t i m e s a n d i n p r i n c i p a l ,

[ 0 0 : 1 1 : 4 9 ] S t a c y H a v e n e r : b u t , b u t t o b e h o n e s t , I t h i n k t h a t m i g h t b e . A p r e t t y c o m m o n t r a i t i n f o u n d e r s , r i g h t ?

[ 0 0 : 1 1 : 5 7 ] B e n B e n e c h e : P o s s i b l y .

[ 0 0 : 1 1 : 5 7 ] S t a c y H a v e n e r : R i g h t . B e c a u s e , b e c a u s e [ 0 0 : 1 2 : 0 0 ] t o t a k e t h e l e a p , a n d t h i s i s a g o o d s e g u e , t o t a k e t h e l e a p t o s t a r t y o u r o w n b u s i n e s s m m - h m m .

[ 0 0 : 1 2 : 0 6 ] I s s u p e r t e r r i f y i n g .

[ 0 0 : 1 2 : 0 7 ] M m - h m m .

[ 0 0 : 1 2 : 0 8 ] S t a c y H a v e n e r : A n d y o u d o n ' t d o i t b e c a u s e i t ' s l i k e a s u r e t h i n g . Y e a h . N o , y o u d o i t b e c a u s e t h e r e ' s t h e , t h e a l t e r n a t i v e t o d o i n g i t i s n o t a n o p t i o n f o r y o u . Y o u a r e , y o u k n o w , c o m p e l l e d . T o m o v e f o r w a r d w i t h t h i s i d e a , a n d y o u d o i t a s y o u a l l u d e d b e c a u s e y o u t h i n k t h e r e ' s a d i f f e r e n t w a y o f s o m e t h i n g t o b e d o n e t h a t c o u l d b e b e t t e r f o r t h e p e o p l e t h a t y o u w a n n a s e r v e .

[ 0 0 : 1 2 : 3 3 ] B e n B e n e c h e : I m e a n , I c o u l d n ' t s a y i t a n y b e t t e r . T h a t i s s p o t o n .

[ 0 0 : 1 2 : 3 5 ] S t a c y H a v e n e r : Y e a h . S o I w a n n a t a l k a b o u t t h a t , b u t f i r s t I w a n n a k n o w a b o u t t h e n a m e .

[ 0 0 : 1 2 : 3 9 ] B e n B e n e c h e : Y e s .

[ 0 0 : 1 2 : 4 0 ] S t a c y H a v e n e r : T e l l . T e l l u s a b o u t t h e n a m e .

[ 0 0 : 1 2 : 4 1 ] B e n B e n e c h e : Y e s . U h , s o A t o b e y o n d i t h a s t w o m e a n i n g s .

[ 0 0 : 1 2 : 4 5 ] S t a c y H a v e n e r : O k a y .

[ 0 0 : 1 2 : 4 5 ] B e n B e n e c h e : M e a n i n g , n u m b e r o n e i s i t ' s t h e m e c h a n i s m i n a m e c h a n i c a l w a t c h w h i c h p r e v e n t s e r r o r s r e l a t e d t o , d u e t o t h e e f f e c t s o f g r a v i t y .

[ 0 0 : 1 2 : 5 5 ] S o t h e r e ' s t w o t h i n g s t h e r e w e ' r e , w e ' r e t r y i n g t o b e p r e c i s e . M m - h m m . B u t w e [ 0 0 : 1 3 : 0 0 ] t h i n k . I n v e s t i n g i n b e a t i n g t h e s t o c k m a r k e t s i s i n a w a y , t r y i n g t o d e f y g r a v i t y . I t ' s a n i n c r e d i b l y t o u g h t h i n g t o d o , a n d a n y o n e w h o s a y s o t h e r w i s e i s , i s s o r t o f k i d d i n g t h e m s e l f . A n d t h e n t h e s e c o n d m e a n i n g i n F r e n c h , i t m e a n t o b e y o n d i s , u h , a w h i r l w i n d .

[ 0 0 : 1 3 : 1 5 ] S o t h a t ' s w h e r e i t , t h a t ' s w h e r e i t c o m e s f r o m .

[ 0 0 : 1 3 : 1 8 ] S t a c y H a v e n e r : A n d t a l k t o m e a b o u t t h a t p i e c e . M e a n i n g t h a t t h e m a r k e t s a r e , o r o r w h a t ' s t h e Y e a h ,

[ 0 0 : 1 3 : 2 3 ] B e n B e n e c h e : t h e m a r k e t s a r e a w h i r l w i n d , y o u k n o w , I d o e s n ' t , t h a t o n e d o e s n ' t h a v e a p a r t i c u l a r l y d e e p m e a n i n g t o i t .

[ 0 0 : 1 3 : 2 8 ] S t a c y H a v e n e r : B u t i t ' s a c o o l c o n c e p t . I t ' s d u a l m e a n i n g , b u t

[ 0 0 : 1 3 : 3 2 ] B e n B e n e c h e : i t ' s t h e , t h e d u a l m e a n i n g i s w h a t i t ' s , a n d i t ' s s o r t o f o b v i o u s l y a n o d t o m y h e r i t a g e a n d

[ 0 0 : 1 3 : 3 6 ] S t a c y H a v e n e r : Y e s , y e s .

[ 0 0 : 1 3 : 3 8 ] I l o v e t h a t . O k a y . S o t h a t ' s t h e n a m e . S o n o w w h e n y o u d e c i d e t h a t y o u ' r e g o n n a , y o u k n o w , s e t u p y o u r o w n f i r m , I ' m n o t g o n n a s a y t h e n a m e b e c a u s e I d o n ' t h a v e a s u p e r c o o l F r e n c h a c c e n t t h e w a y y o u d o . S o a n y t i m e i t ' s g o n n a b e s a i d t o d a y , i t w i l l b e s a i d b y y o u .

[ 0 0 : 1 3 : 5 2 ] O k a y .

[ 0 0 : 1 3 : 5 7 ] S t a c y H a v e n e r : W a s i t t h a t y o u w a n t e d t o d o d i f f e r e n t l y ? [ 0 0 : 1 4 : 0 0 ] B e c a u s e P i c t a y i s a w e l l - k n o w n f i r m s p e c i a l i s t . T h e y ' r e v e r y g o o d a t w h a t t h e y d o . I t ' s n o t B l a c k R o c k .

[ 0 0 : 1 4 : 0 8 ] B e n B e n e c h e : Y e p .

[ 0 0 : 1 4 : 0 8 ] S t a c y H a v e n e r : R i g h t ? M m - h m m . S o , b u t e v e n t h e r e , y o u s t i l l f e l t l i k e t h e r e w e r e n u a n c e s t h a t y o u w a n t e d t o h a r n e s s o r l e a n i n t o . S o t a l k a b o u t t h o s e a l i t t l e b i t .

[ 0 0 : 1 4 : 1 7 ] B e n B e n e c h e : T h e r e a r e s o m e s t r u c t u r a l t h i n g s , I t h i n k .

[ 0 0 : 1 4 : 2 0 ] H m m . I m e a n , t h e r e ' s , t h e r e ' s a l w a y s g o i n g t o b e s o m e w h a t o f a n i m p e r a t i v e t o r a i s e . L a r g e , l a r g e s u m s o f m o n e y .

[ 0 0 : 1 4 : 2 8 ] Y e a h .

[ 0 0 : 1 4 : 2 8 ] B e n B e n e c h e : A n d a t a l e v e l t h a t s t a r t s t o , a t l e a s t i n m y o p i n i o n , b e c o m e a n t i t h e t i c a l t o s u p e r i o r r e t u r n s .

[ 0 0 : 1 4 : 3 5 ] Y e a h .

[ 0 0 : 1 4 : 3 6 ] B e n B e n e c h e : U h , t h e r e ' s a l w a y s , b e c a u s e t h e r e ' s s u c h a l a r g e p l e t h o r a o f . P r o d u c t s , a n d t h e y c a l l t h e m p r o d u c t s a s o p p o s e d t o f u n d s o r i n s t a l l s t r a t e g i e s .

[ 0 0 : 1 4 : 4 4 ] Y e a h .

[ 0 0 : 1 4 : 4 5 ] B e n B e n e c h e : Y o u h a v e t o f i t i n s o m e s o r t o f c l e a r l y d e f i n e d b o x , u h , w h i c h a g a i n , s o m e o f t h o s e b o x e s a r e m o r e f a b r i c a t e d . T h a n t h e y a r e r e a l i n t e r m s o f w h a t i t a c t u a l l y m e a n s f o r t h e u n d e r l y i n g i n v e s t m e n t . S o [ 0 0 : 1 5 : 0 0 ] P i c t o w a s a n a b s o l u t e l y p h e n o m e n a l t r a i n i n g g r o u n d , b u t t h e a b i l i t y t o d o s o m e t h i n g i n c r e d i b l y d i f f e r e n t l y a n d n o t n e c e s s a r i l y h u g e l y s c a l a b l e , w e t h i n k c a p a c i t y f o r o u r .

[ 0 0 : 1 5 : 1 1 ] O u r f u n d i s a r o u n d 2 b i l l i o n , b u t m m - h m m . I n , i n t h e w o r l d o f a p i c d a y , t h a t ' s , t h a t ' s s t i l l q u i t e s m a l l .

[ 0 0 : 1 5 : 1 6 ] S t a c y H a v e n e r : S u r e .

[ 0 0 : 1 5 : 1 7 ] B e n B e n e c h e : W o r w o r t h t h i n g s . T h e r e w a s a n o t h e r e l e m e n t , w h i c h w a s f r o m a p e r s o n a l p e r s p e c t i v e I m e n t i o n e d I b e c a m e c o - l e a d o f t h e I n t e r n a t i o n a l E q u i t i e s F u n d s a t P I C D a y . M y c a r e e r , w e h a d a r e l a t i v e l y l a r g e t e a m .

[ 0 0 : 1 5 : 2 9 ] I t w a s s o r t o f 1 0 , 1 0 p e o p l e , u h , i n c l u d i n g a n a l y s t s a n d t h e , l i k e . M y c a r e e r w o u l d ' v e b e c o m e m o r e a n d m o r e a b o u t m a n a g i n g t h a t t e a m a n d t h a t s t r u c t u r e . A n d a l t h o u g h s o m e o f t h o s e p e o p l e a r e a b s o l u t e l y p h e n o m e n a l a n d r e m a i n v e r y , v e r y g o o d f r i e n d s t o t h i s d a y , I a c t u a l l y w o r k w i t h m y c u r r e n t , m y , o n e o f m y c u r r e n t p a r t n e r s .

[ 0 0 : 1 5 : 4 8 ] M y l i f e w o u l d ' v e b e e n m o r e i n v o l v e d i n t h a t , w h i c h i s f r a n k l y n o t w h a t I l o v e d a n d , a n d n o t w h a t I w a s . N e c e s s a r i l y p r o v e n t o b e , t o b e g o o d a t I , I l o v e t h e a c t o f o f i n v e s t i n g . S o [ 0 0 : 1 6 : 0 0 ] t h a t w a s , y o u k n o w , t h a t w a s m o r e o f a p e r s o n a l t i l t .

[ 0 0 : 1 6 : 0 2 ] S t a c y H a v e n e r : Y e a h , i t ' s , I ' m r e a d i n g t h i s b o o k . I t ' s a n o l d i e , b u t i t ' s a g o o d i e .

[ 0 0 : 1 6 : 0 7 ] B e n B e n e c h e : M m - h m m .

[ 0 0 : 1 6 : 0 7 ] S t a c y H a v e n e r : W h i c h i s s o g o o d . B e s o g o o d . T h e y c a n ' t i g n o r e y o u . M m - h m m . B y C a l N e w p o r t . A n d t h e s e c t i o n I ' m i n r i g h t n o w i s b a s i c a l l y a b o u t l i k e b e i n g a c r a f t s m a n . A n d t h a t ' s w h a t c a m e t o m i n d a s y o u w e r e t a l k i n g t h a t I t h i n k . Y o u a r e n ' t a l o n e a s a f o u n d e r . I n s a y i n g t h a t s o m e o f t h e r e a s o n s o f l e a v i n g i s t h a t y o u w e r e , a s y o u r c a r e e r w a s e v o l v i n g a n d e s c a l a t i n g , i t w a s t a k i n g y o u f a r t h e r a n d f a r t h e r a w a y f r o m t h e c r a f t t h a t y o u l o v e d .

[ 0 0 : 1 6 : 3 7 ] B e n B e n e c h e : M m - h m m .

[ 0 0 : 1 6 : 3 7 ] S t a c y H a v e n e r : W h i c h i s b e a u t i f u l a n d a a n d a t r u e d e d i c a t i o n . N o w I h a v e t o a s k a v e r y r e a l q u e s t i o n t h o u g h , b e c a u s e t h e r e ' s a l s o a s i d e t o e n t r e p r e n e u r s h i p w h i c h c a n d o t h a t b e c a u s e n o w y o u s e t u p y o u r f i r m .

[ 0 0 : 1 6 : 5 1 ] M m .

[ 0 0 : 1 6 : 5 1 ] S t a c y H a v e n e r : T o b e i n , y o u k n o w , i n y o u r c r a f t . ' c a u s e i t ' s w h a t y o u l o v e , b u t y o u a l s o s o r t o f p u t o n a w h o l e b u n c h o f o t h e r h a t s a t t h e [ 0 0 : 1 7 : 0 0 ] s a m e t i m e .

[ 0 0 : 1 7 : 0 0 ] B e n B e n e c h e : M m - h m m .

[ 0 0 : 1 7 : 0 1 ] S t a c y H a v e n e r : S o h o w h a v e y o u m a n a g e d t h a t ? T h a t ' s t o u g h .

[ 0 0 : 1 7 : 0 3 ] B e n B e n e c h e : T h a t i s t o u g h . A n d h o n e s t l y , w i t h t h e b e n e f i t s o f h i n d s i g h t , I r e a l i z e . H o w c l u e l e s s I w a s , u h , o n t h a t s i d e o f t h i n g s w h e n I w a s a t a l a r g e a s s e t . A n d h o n e s t l y , t h a t ' s p r o b a b l y t h e s i g n o f a v e r y e f f e c t i v e , s e a m l e s s s t r u c t u r e . Y e a h , i t ' s a l a r g e a s s e t m a n a g e m e n t f i r m .

[ 0 0 : 1 7 : 2 4 ] I f , i f y o u r , i f t h e p o r t f o l i o m a n a g e r s a r e s o r e m o v e d f r o m t h e o p e r a t i o n a l s i d e o f t h i n g s a n d t o a l a r g e d e g r e e . Y o u k n o w , t h e g r o u n d w o r k , a t l e a s t t h a t g o e s i n t o t h e a s s e t r a i s i n g s i d e o f t h i n g s . T h a t p r o b a b l y m e a n s t h a t e v e r y o n e e l s e i s d o i n g a g r e a t j o b .

[ 0 0 : 1 7 : 4 1 ] S t a c y H a v e n e r : I t ' s a g o o d p o i n t .

[ 0 0 : 1 7 : 4 2 ] B e n B e n e c h e : U m , a n d s o , b u t y o u k n o w , a c t u a l l y d e a l i n g w i t h t h e c u s t o d i a n , t h e f u n d a d m i n i s t r a t o r , t h e a c c o u n t a n t , t h e l e g a l , a l l o f t h a t k i n d o f t h i n g , i t ' s b e e n a s t e e p l e a r n i n g c u r v e f o r m e .

[ 0 0 : 1 7 : 5 4 ] Y e a h . T h e i n v e s t i n g h a s b e e n s e a m l e s s . T h e r e s t o f i t h a s b e e n a l l n e w . Y e a h . N o w w h a t i t d o e s d o . [ 0 0 : 1 8 : 0 0 ] I ' m a b l e t o l o o k a t i t w i t h t h e e y e s o f a n i n v e s t o r .

[ 0 0 : 1 8 : 0 3 ] S t a c y H a v e n e r : Y e a h .

[ 0 0 : 1 8 : 0 3 ] B e n B e n e c h e : W i t h a f r e s h p e r s p e c t i v e w i t h o u t a n y b a g g a g e a s t o h o w t h i n g s h a v e t o b e .

[ 0 0 : 1 8 : 0 8 ] S t a c y H a v e n e r : I l o v e t h a t .

[ 0 0 : 1 8 : 0 8 ] B e n B e n e c h e : A n d t r y a n d r e a l l y p u t m y s e l f i n t h e s h o e s o f t h e c l i e n t , t h e p e o p l e , t h e p a r t n e r s w h o t r u s t u s w i t h t h e i r c a p i t a l t o d o t h a t s i d e o f t h i n g s t o t h e b e s t o f .

[ 0 0 : 1 8 : 2 0 ] O u r a b i l i t y a s w e l l w i t h n o s u n k c o s t a n d n o a p r i o r i t y , y o u k n o w , a p e r c e p t i o n o f h o w i t ' s d o n e . S o i t ' s a c t u a l l y b e e n , i t ' s b e e n v e r y f u l f i l l i n g , b u t I h a v e a w h o l e n e w l e v e l o f r e s p e c t a n d a d m i r a t i o n f o r . A l l t h e p e o p l e w h o h e l p e d m e i n m y p r i o r l i f e t h e r e .

[ 0 0 : 1 8 : 3 7 ] S t a c y H a v e n e r : I t ' s s u c h a g o o d p o i n t . I ' v e a l s o h e a r d i n v e s t o r s s a y t h a t o n c e t h e y b e c a m e a n e n t r e p r e n e u r , i t a c t u a l l y a l s o i n f o r m e d t h e i r i n v e s t i n g .

[ 0 0 : 1 8 : 4 7 ] B e n B e n e c h e : Y e p , t h a t ' s t r u e .

[ 0 0 : 1 8 : 4 8 ] S t a c y H a v e n e r : Y e a h . R i g h t , b e c a u s e n o w y o u ' r e i n i t . N o w y o u ' r e i n i t .

[ 0 0 : 1 8 : 5 1 ] B e n B e n e c h e : N o w y o u ' r e i n i t . I m e a n , i t ' s s o r t o f t h e d i f f e r e n c e , n o t t h i s i s n ' t a n o r i g i n a l . Y e a h ,

[ 0 0 : 1 8 : 5 6 ] S t a c y H a v e n e r : b u t I ' m

[ 0 0 : 1 8 : 5 6 ] B e n B e n e c h e : g o n n a , I ' m g o n n a u s e i t a n y w a y . I m e a n , s o m e o n e s a i d t h e [ 0 0 : 1 9 : 0 0 ] d i f f e r e n c e b e t w e e n s o r t o f i n v e s t i n g i n e n t r e p r e n e u r s h i p i s s o r t o f t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n b e i n g a n a s t r o n a u t , I E t h e e n t r e p r e n e u r .

[ 0 0 : 1 9 : 0 6 ] Y o u ' r e a k i n d o f , I d o n ' t k n o w , o n t h e m o o n d o d g i n g c o m e t s a n d , a n d , a n d , y o u k n o w , t h i n k A p o l l o 1 3 t y p e o f s i t u a t i o n , u h , r e l a t i v e t o b e i n g a n a s t r o n o m e r w i t h , y o u k n o w , w i t h a , w i t h a t e l e s c o p e k i n d o f j u s t s o r t o f . O b s e r v i n g t h e w a y c o n s t e l l a t i o n s m o v e a n d , a n d , a n d h a v i n g a , y o u k n o w , f r o m t h e c o m f o r t o f y o u r a r m c h a i r e f f e c t i v e l y .

[ 0 0 : 1 9 : 2 9 ] A n d t h a t i s , t h a t i s a v e r y r e a l f e e l i n g . Y o u r e a l i z e t h a t a c t u a l l y t h e w a y b u s i n e s s e s o p e r a t e , i t ' s n o t n e c e s s a r i l y a m e n a b l e t o a n E x c e l s p r e a d s h e e t . I t ' s a b o u t p e o p l e o f t e n i n t h e b o a r d r o o m , o f t e n m a k i n g v e r y t o u g h d e c i s i o n s a n d . T o t h e e x t e n t t h a t y o u g e t c l o s e r t o t h a t r e a l i t y , i t c h a n g e s t h e n a t u r e o f y o u r d i s c u s s i o n w i t h t h e m a n a g e m e n t t e a m s t h a t w e i n v e s t i n .

[ 0 0 : 1 9 : 5 4 ] B e c a u s e w e , w e s p e a k t h a t l a n g u a g e n o w a l i t t l e .

[ 0 0 : 1 9 : 5 7 ] S t a c y H a v e n e r : Y e s .

[ 0 0 : 1 9 : 5 8 ] B e n B e n e c h e : A n d i t ' s h u g e l y u s e f u l . [ 0 0 : 2 0 : 0 0 ]

[ 0 0 : 2 0 : 0 0 ] S t a c y H a v e n e r : S o w e l l s a i d . A n d w e ' r e g o n n a h a v e d i n n e r s o o n w i t h o u r f r i e n d G r e g D e a n . M m - h m m . A n d h e t a l k e d a b o u t t h i s i n m y p o d c a s t i n t e r v i e w w i t h h i m a s w e l l , w h i c h i s , y o u d o w a n t a l i t t l e b i t . S o r t o f u n d e r e s t i m a t e o r j u s t a r e n ' t a w a r e o f w h a t g o e s i n t o h a v i n g y o u r o w n f i r m u n t i l y o u ' r e s o r t o f t h e r e a n d y o u ' r e l i k e , o h m y g o s h , n o w I h a v e t o f i g u r e o u t a l l t h i s o t h e r s t u f f .

[ 0 0 : 2 0 : 2 3 ] S o l e t m e a s k y o u t h i s q u e s t i o n a l o n g t h o s e l i n e s , w h i c h i s a l i t t l e b i t , n o t a l i t t l e b i t , a l o t o f t h e s t r u g g l e f o r p e o p l e t o m a k e t h i s l e a p t o b e c o m e a f o u n d e r , w h i c h i s c h i c k e n a n d t h e e g g . I w a n n a d o i t , b u t I n e e d t h e m o n e y . I n e e d t h a t s e e d c a p i t a l o r t h e o p e r a t i n g c a p i t a l t o d o i t . A n d y e t I c a n ' t g e t t h a t u n t i l I a c t u a l l y m a k e t h e l e a p .

[ 0 0 : 2 0 : 4 3 ] A n d s o y o u ' r e s o r t o f s t u c k i n t h i s p u s h m e , p u l l y o u k i n d o f d y n a m i c . Y e a h . S o h o w d i d , l i k e , h o w d i d t h a t f i r s t l a u n c h g o ? D i d y o u h a v e a p a r t n e r t h a t s a i d . Y o u k n o w , B e n , i f y o u g u y s g o a n d d o t h i s , I ' m w i t h y o u . O r l i k e , w h a t w a s t h a t f i r s t , [ 0 0 : 2 1 : 0 0 ] f i r s t f e w i n v e s t o r s t a l k a b o u t t h a t ?

[ 0 0 : 2 1 : 0 2 ] B e n B e n e c h e : S o t h e , t h e f i r s t i n v e s t o r s h a v e b e e n a l m o s t e n t i r e l y t h e p r i o r c o l l e a g u e s o f m y s e l f a n d R a m e s h .

[ 0 0 : 2 1 : 0 8 ] S o p e o p l e f r o m P i c t a y a n d h i s f i r m , V e r i t a s A s s e t M a n a g e m e n t . S o t h e , t h e t r u s t o f . O u r o l d c o l l e a g u e s

[ 0 0 : 2 1 : 1 6 ] a m a z i n g i s

[ 0 0 : 2 1 : 1 6 ] B e n B e n e c h e : r e a l l y w h a t a l l o w e d u s t o m a k e t h i s l e a p o n t o p o f o u r , s o r t o f o u r n o n - e x e c u t i v e c h a i r m a n , a c h a p c a l l e d S i m o n T o d d

[ 0 0 : 2 1 : 2 4 ] m m - h m m .

[ 0 0 : 2 1 : 2 5 ] B e n B e n e c h e : W h o w a s a v e r y s u c c e s s f u l P M a t p l a c e s l i k e M a r a t h o n a n d M F S . H e ' s b e e n m y m e n t o r , a h , f o r o v e r a d e c a d e a n d h e , h e a l s o g a v e a n u d g e , h e ' s , h e ' s p a r t o f t h e b u s i n e s s i n a n o n - e x e c u t i v e c a p a c i t y .

[ 0 0 : 2 1 : 3 9 ] U m , b u t h e a l s o h e l p e d a b i t w i t h t h e c a p i t a l s i d e o f t h i n g s a s w e l l . S o i t s o r t o f d e - r i s k e d u s f r o m d a y o n e . A n d I f e e l , y o u k n o w , t h e s t o r y o f T o b i i s t h e s t o r y o f r e l a t i o n s h i p s , a n d t h a t ' s , y e a h , t h a t ' s i t . U m , a n d a c t u a l l y I d o n ' t t h i n k i t ' s a n y d i f f e r e n t a s y o u g r o w , y o u k n o w , d u r i n g m y t i m e a t p i c a , w e , w e r a i s e d a , [ 0 0 : 2 2 : 0 0 ] a f e w b i l l i o n d o l l a r s .

[ 0 0 : 2 2 : 0 1 ] U h , I n e v e r , n o t o n c e . F e l t t h a t g e t t i n g t h e t r u s t o f a c l i e n t w a s b e c a u s e o f t h e b o x t i c k i n g t y p e o f t h i n g s . Y e s , t h e y m a t t e r . Y o u p e o p l e w a n t t o k n o w t h e s t r u c t u r e s t h e r e . T h e y w a n t t o k n o w , y o u k n o w , w h a t y o u ' r e d o i n g . B u t i t , a t s o m e l e v e l , i t a l w a y s f e l t l i k e a , a p e r s o n a l . T h i n g s l i k e , d o I , d o I t r u s t t h i s p e r s o n ?

[ 0 0 : 2 2 : 2 2 ] A n d i t ' s n o t c h a n g e d ?

[ 0 0 : 2 2 : 2 4 ] S t a c y H a v e n e r : N o . A n d i t w o n ' t . L i k e f r o m n o w u n t i l t h e e n d o f t i m e , I d o n ' t c a r e w h a t A I e v e r d o e s b e c a u s e b u s i n e s s i s s t i l l p e o p l e d o i n g b u s i n e s s w i t h e a c h o t h e r . A n d w h a t , I l o v e w h a t y o u s a i d a b o u t w h o s o r t o f b a c k e d y o u , i f y o u w i l l . M m - h m m . B e c a u s e I t h i n k t h e r e ' s a . P e r c e p t i o n t h a t s o r t o f f o u n d e r l e d s a l e s i s w h a t h a p p e n s i n S i l i c o n V a l l e y , n o t o n W a l l S t r e e t .

[ 0 0 : 2 2 : 4 7 ] A n d t h e r e a l i t y i s f o u n d e r l e d s a l e s h a p p e n s i n a n y b u s i n e s s a t a c e r t a i n p o i n t o f i t s e v o l u t i o n , e s p e c i a l l y i n t h e b e g i n n i n g . E s p e c i a l l y i n t h e e a r l y d a y s . W e h a d a c l i e n t [ 0 0 : 2 3 : 0 0 ] r e c e n t l y w h o ' s , h e ' s d o n e , I t h i n k t h i s i s h i s f o u r t h b o u t i q u e , t h e p r e v i o u s t h r e e , a l l s u p e r s u c c e s s f u l . T h i s f o u r t h o n e i s k i n d o f h i s l a s t , y o u k n o w , t u r n o f i t , u m , o n h i s o w n w i t h o u t m a y b e a , a m a j o r i t y p a r t n e r w i t h h i m .

[ 0 0 : 2 3 : 1 7 ] W e h a d t h i s c o n v e r s a t i o n w i t h h i m , w e h a d t o r e m i n d h i m t h a t , l i k e i n t h e b e g i n n i n g i t i s a b o u t y o u r f o u n d e r ' s n e t w o r k . T h e e f f e c t t h a t t h a t c a n h a v e i s h u g e a n d t r u e t o e x a c t l y w h a t y o u s a i d , o n e o f h i s f o r m e r c o l l e a g u e s h a s j u s t c o m m i t t e d f i v e t o t o 1 5 m i l l i o n . M m - h m m . F o r , f o r t h e s t r a t e g y . M m - h m m . A n d i t w a s w h o h e k n e w a n d i t w a s n ' t e v e n a n a l l o c a t o r .

[ 0 0 : 2 3 : 4 3 ] M m - h m m . B y t h e t r a d i t i o n a l s e n s e o f t h e w o r d , i t w a s s o m e o n e h e w o r k e d w i t h p r e v i o u s l y .

[ 0 0 : 2 3 : 4 9 ] M m - h m m .

[ 0 0 : 2 3 : 5 0 ] S t a c y H a v e n e r : S o i t ' s j u s t a g r e a t r e m i n d e r . I w a n t e v e r y o n e w h o ' s l i s t e n i n g t o r e a l l y h e a r t h i s , t h a t t h e n e t w o r k y o u h a v e i s s o c r u c i a l . I . Y o u r [ 0 0 : 2 4 : 0 0 ] e n t r e p r e n e u r i a l j o u r n e y .

[ 0 0 : 2 4 : 0 0 ] B e n B e n e c h e : Y e a h . A n d i t ' s w o r t h , i t s h o u l d f r a m e h o w y o u a p p r o a c h a l l t h i n g s i n l i f e .

[ 0 0 : 2 4 : 0 5 ] N o t , i t ' s n o t j u s t a b o u t r a i s i n g c a p i t a l , b u t N o , i f y o u w o r k o f f t h e a s s u m p t i o n t h a t e v e r y i n t e r a c t i o n y o u h a v e , y o u k n o w , I d o n ' t w a n n a g e t t o o p h i l o s o p h i c a l a b o u t i t , b u t y o u c a n e i t h e r m a k e i t a m e a n i n g f u l ,

[ 0 0 : 2 4 : 1 5 ] y e a h .

[ 0 0 : 2 4 : 1 6 ] B e n B e n e c h e : Y o u k n o w , k i n d o f m u t u a l l y b e n e f i c i a l , b u t w i t h o u t a n y k i n d o f e x p e c t a t i o n s a t t a c h e d . B u t y o u k n o w , j u s t a , i f y o u t r e a t e v e r y i n t e r a c t i o n a s a n i m p o r t a n t e v e n t , t h e n i t l e a d s t o , i t d o e s h a v e t h a t s n o w b a l l i n g e f f e c t

[ 0 0 : 2 4 : 3 0 ] S t a c y H a v e n e r : d o e s ,

[ 0 0 : 2 4 : 3 0 ] B e n B e n e c h e : a n d t h e n w e i r d a n d w o n d e r f u l t h i n g s c a n h a p p e n .

[ 0 0 : 2 4 : 3 2 ] S t a c y H a v e n e r : O h g o s h , I l o v e t h a t . T h a t ' s o n e o f m y f a v o r i t e m o m e n t s s o f a r . A l r i g h t , s o l e t ' s g o i n t o t h i s i d e a o f w a n t i n g t o b u i l d s o m e t h i n g d i f f e r e n t .

[ 0 0 : 2 4 : 4 1 ] H m m .

[ 0 0 : 2 4 : 4 2 ] S t a c y H a v e n e r : B e c a u s e I r e a l l y , y o u k n o w , t h i s i s o n e o f m y t h i n g s , l i k e p e o p l e d o b u s i n e s s w i t h p e o p l e . E v e r y o n e ' s t i r e d o f m e s a y i n g i t . I t d o e s n ' t m a t t e r . I w o n ' t s t o p s a y i n g i t .

[ 0 0 : 2 4 : 4 9 ] A n d a l s o t h i s i d e a t h a t d i f f e r e n t i s d i f f e r e n t i s b e t t e r . A n d b e t t e r . A n d s o w h a t , y o u t a l k e d a l i t t l e b i t a b o u t t h e s t r u c t u r a l c o m p o n e n t s o f w a n t i n g t o h a v e y o u r o w n [ 0 0 : 2 5 : 0 0 ] f i r m . W h a t a b o u t t h e i n v e s t m e n t p h i l o s o p h y i t s e l f o r t h e p r o c e s s ? D i d y o u w a n n a l e a n i n t o m o r e ?

[ 0 0 : 2 5 : 0 5 ] B e n B e n e c h e : Y e a h , s o w e h a v e C h a r l i e M u n g e r s a y s s o m e t h i n g t o t h e e f f e c t o f , y o u w a n n a h a v e o n e ?

[ 0 0 : 2 5 : 1 1 ] I . T a k e h a v e o n e i d e a , o n e g o o d i d e a , a n d t a k e i t s e r i o u s l y .

[ 0 0 : 2 5 : 1 4 ] O h ,

[ 0 0 : 2 5 : 1 4 ] B e n B e n e c h e : a n d o u r i d e a t h a t w e t a k e i n c r e d i b l y s e r i o u s l y i s a f o c u s o n d u r a b i l i t y .

[ 0 0 : 2 5 : 1 9 ] M m - h m m .

[ 0 0 : 2 5 : 1 9 ] B e n B e n e c h e : I n b u s i n e s s , w e t h i n k t h a t t h a t ' s s o r t o f a t t h e e s s e n c e o f e q u i t y i n v e s t i n g , a n d e v e r y o n e s o r t o f k n o w s t h a t t h e v a l u e o f a b u s i n e s s i s . T h e n e t p r e s e n t v a l u e o f i t s c a s h f l o w s , r i g h t ?

[ 0 0 : 2 5 : 3 1 ] U h , a n d a l l t h e r e s t o f i t . B u t a c t u a l l y i f y o u , i f y o u t a k e a b i t o f a s t e p b a c k a n d y o u a c t u a l l y t h i n k a b o u t t h e u n d e r l y i n g m a t h s b e h i n d i t , i t ' s s o r t o f l i k e , y o u k n o w , i f y o u ' v e g o t a 6 % y i e l d g r o w i n g 6 % , i t ' s , i t ' s g o n n a t a k e y o u 1 2 y e a r s t o g e t y o u r m o n e y b a c k , a n d i t ' s g o n n a t a k e y o u a b o u t 2 5 y e a r s t o e a r n a 1 0 % r e t u r n .

[ 0 0 : 2 5 : 5 1 ] I t ' s a l o n g t i m e . I t ' s a r e a l l y , i t ' s a r e a l l y l o n g t i m e n o w t h a t ' s o n t h e p r e m i s e o f n e v e r s e l l i n g . T h e [ 0 0 : 2 6 : 0 0 ] c o m p a n y o r t h e , o r t h e , o r t h e , o r t h e s h a r e s a t a , a t a h i g h e r v a l u a t i o n . B u t i f , i f y o u a r e t a k i n g t h a t t r u e b u s i n e s s o w n e r s h i p a p p r o a c h t o i n v e s t i n g , y o u ' r e n o t t h i n k i n g a b o u t t h e e x i t . Y o u ' r e l o o k i n g f o r t h e b u s i n e s s t o g e n e r a t e t h e r e t u r n f o r y o u .

[ 0 0 : 2 6 : 1 2 ] M m . B u t y o u h a v e t o t a k e t h a t k i n d o f l o n g - t e r m v i e w . A n d w h e n , w h e n y o u f r a m e i t t h a t w a y , t h e n y o u a r e , y o u a r e w h o l e a p e r t u r e t u r n s t o w a r d s d u r a b i l i t y . L i k e , c a n y o u a c t u a l l y f o r e c a s t t h i s t h i n g f o r p o t e n t i a l l y 2 0 y e a r s ? Y o u k n o w , a m I c o n f i d e n t ? I n t h a t f o r e c a s t . S o t h e r e ' s a c o u p l e o f w a y s t h a t w e t h i n k a b o u t d u r a b i l i t y , w h e r e w e s t a r t w i t h f i r s t p r i n c i p l e s i n a w o r l d o f G P T s .

[ 0 0 : 2 6 : 3 9 ] Y e a h , I d o n ' t k n o w w h a t n u m b e r w e ' r e a t a n y m o r e , b u t y o u k n o w , w e t h i n k t h e r e ' s s o m e v a l u e t o t o w a r d s a t r u l y f i r s t p r i n c i p l e s a p p r o a c h a s o p p o s e d t o o n e b a s e d o n , y o u k n o w , b a c k w a r d l o o k i n g f i n a n c i a l m e t r i c s , w h i c h b a s i c a l l y r e a d i l y o b s e r v a b l e t o e v e r y o n e . A n d t h a t ' s . F r a n k l y , t h a t ' s t h e o n e t h i n g R a m e s h a n d I r e a l l y b o n d e d o n .

[ 0 0 : 2 6 : 5 7 ] W e w a n t e d t o f i n d t h i s d e e p e r t r u t h [ 0 0 : 2 7 : 0 0 ] a s t o w h a t a l l o w s a b u s i n e s s t o e n d u r e . A n d s o t h e r e a r e t w o i d e a s t h a t w e h a v e . U h , o n e i s b a s e d o n t h e i d e a o f s c a r c i t y .

[ 0 0 : 2 7 : 0 8 ] M m - h m m . E q u a l t h o s e

[ 0 0 : 2 7 : 0 9 ] B e n B e n e c h e : f u l c r u m a s s e t s i s , i s a l a n g u a g e t h a t w e u s e , b u t i t ' s b a s i c a l l y a p r o d u c t o r s e r v i c e t h a t h a s n o c l o s e d s u b s t i t u t e s . I n t h e e y e s o f a c u s t o m e r .

[ 0 0 : 2 7 : 1 7 ] S o t h i n k o f a c l e a r e x a m p l e w o u l d b e a t o l l r o a d , b u t i t c o u l d b e m e t a p h o r i c a l , i t c o u l d b e a b r a n d , i t c o u l d b e a p i e c e o f s o f t w a r e t h a t y o u c a n ' t . A n d r e p l a c e e a s i l y . A n d t h e n w e h a v e a n o t h e r i d e a b a s e d o n t h e i d e a o f , o f , u m , s c a l e a n d w e c a l l t h o s e s y m b i o t i c l o o p s . A n d t h e s e a r e b u s i n e s s e s t h a t h a v e c l e a r s c a l e e c o n o m i e s , w h i c h a s t h e y g r o w , t h e y u s e t o n u r t u r e t h e r e l a t i o n s h i p t h e y h a v e w i t h t h e i r c u s t o m e r a n d t h e i r e c o s y s t e m a s o p p o s e d t o p r o f i t e x t r a c t i n g .

[ 0 0 : 2 7 : 4 4 ] T h e y , t h e y ' r e b a s i c a l l y u s i n g t h a t s c a l e e c o n o m y a n d s h a r i n g i t w i t h t h e i r e c o s y s t e m , a n d t h a t m a k e s i t m u c h h a r d e r t o r e p l i c a t e . V e r s u s a , a n e x t r a c t i v e b u s i n e s s . S o t h o s e a r e t h e t w o b u s i n e s s m o d e l i d e a s . A n d y o u k n o w , y o u c a n , y o u c a n h e a r t h o s e a n d y o u c o u l d m a k e t h e m [ 0 0 : 2 8 : 0 0 ] q u i t e g e n e r a l . Y o u c o u l d , y o u c o u l d a l m o s t f i t a n y b u s i n e s s i n t o t h e m i f y o u w a n t e d .

[ 0 0 : 2 8 : 0 3 ] M m - h m m . B u t a g a i n , i f y o u t a k e t h a t , t h o s e s i m p l e i d e a s v e r y , v e r y s e r i o u s l y , a n d y o u a r e l o o k i n g f o r t h e p u r e s t e x a m p l e s , i t l e a d s t o a h u g e d e g r e e o f . F o c u s . A n d s o f o r e x a m p l e ,

[ 0 0 : 2 8 : 1 5 ] y e a h ,

[ 0 0 : 2 8 : 1 5 ] B e n B e n e c h e : w e h a v e a r o u n d 4 0 % o f t h e p o r t f o l i o , f o u r z e r o , u h , i n c e r t a i n t y p e s o f r e t a i l e r s , w h i c h b a s i c a l l y b e s t r e p r e s e n t t h a t s y m b i o t i c l o o p i d e a .

[ 0 0 : 2 8 : 2 7 ] S o I w o n ' t t a l k a b o u t s p e c i f i c n a m e s , b u t t h e o n e t h a t r e s o n a t e s w i t h e v e r y o n e t h a t w e d o n ' t h a v e a n i n v e s t m e n t i n . ' c a u s e w e ' r e v a l u e i n v e s t o r s . Y e a h . B u t i t ' s C o s t c o . Y e a h . E v e r y o n e k n o w s w h a t t h a t m e a n s , r i g h t ? Y e s . I t ' s , i t ' s t h a t t y p e o f b u s i n e s s t h a t w e , w e l o o k f o r .

[ 0 0 : 2 8 : 5 1 ] S o j u s t s o w e c a n ,

[ 0 0 : 2 8 : 5 3 ] S t a c y H a v e n e r : t h i s i s f a s c i n a t i n g . I l o v e t h i s . S o h o w m a n y p o s i t i o n s i n t h e p o r t f o l i o ? M m - h m m . W h a t ' s t h e r a n g e , l e t ' s [ 0 0 : 2 9 : 0 0 ] s a y ?

[ 0 0 : 2 9 : 0 0 ] B e n B e n e c h e : Y e p . U h , 1 5 t o 2 0 i s t h e r a n g e . N o w i t ' s t o p e n d s k e w e d , s o a r o u n d 7 5 % o f t h e a s s e t s a r e i n t h e t o p 1 0 . O k a y . I t h i n k t h e r e ' s s o m e v a l u e t o a t a i l b e h a , b e h a v i o r a l l y w e c a n , w e c a n t a l k a b o u t t h a t , b u t i t ' s , i t ' s f a i r l y , f a i r l y f o c u s e d .

[ 0 0 : 2 9 : 1 4 ] S t a c y H a v e n e r : O k a y . S o 1 5 t o 2 0 . G r e a t . A n d d u r a b i l i t y ' s a t t h e c e n t e r . A n d t h e n , s o b a s i c a l l y , w h e n y o u a r e t h i n k i n g a b o u t y o u r p o r t f o l i o , a n d t h i s g o e s b a c k t o t h e w h o l e b o x c o n c e p t , w h e n y o u ' r e t h i n k i n g a b o u t y o u r p o r t f o l i o , a r e y o u b a s i c a l l y b r e a k i n g t h e p o r t f o l i o i n t o f u l c r u m a n d s y m b i o t i c , l i k e m m - h m m . T h o s e t w o c a t e g o r i e s ?

[ 0 0 : 2 9 : 3 2 ] T h a t ' s h o w y o u t h i n k a b o u t i t . A n d a r e y o u w a n t i n g . L i k e t h e r i g h t m i x o f t h o s e t w o t y p e s o f a s s e t s o r N o ,

[ 0 0 : 2 9 : 3 9 ] B e n B e n e c h e : n o . W e ' l l b e , w e ' l l b e o p p o r t u n i s t i c a s t o w h a t , y o u k n o w , o u r t a r g e t l i s t o f c o m p a n i e s Y e a h . T h a t w e u n d e r s t a n d .

[ 0 0 : 2 9 : 4 6 ] M m - h m m . A n d

[ 0 0 : 2 9 : 4 6 ] B e n B e n e c h e : t h a t t r u l y r e p r e s e n t t h o s e i d e a s i s v e r y n a r r o w f o r a g l o b a l u n c o n s t r a i n e d f u n d , b u t t h a t t a r g e t l i s t i s 6 0 o r 7 0 c o m p a n i e s .

[ 0 0 : 2 9 : 5 4 ] S o w e w i l l n o t c o m p r o m i s e o n p u r i t y o f t h a t i d e a o r d e p t h o f r e s e a r c h . [ 0 0 : 3 0 : 0 0 ] U m , s o y o u , y o u g e t v e r y n a r r o w . V e r y , v e r y q u i c k l y . Y e a h . U h , b u t t h e n w i t h i n t h a t i t ' s , i t ' s j u s t w h e r e t h e , w e c a n g e t t h e b e s t I R R s a n d t h a t ' l l c h a n g e d u r i n g m a r k e t c y c l e s a t t h e m o m e n t . V e r y b r o a d l y c h a r a c t e r i z i n g t h e , t h e t y p e s , f u l c r u m a s s e t s , t h e t y p e s o f t h e l i k e s o f M i c r o s o f t o r , o r s o m e t h i n